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极速快3网址-快3官网app-对交易员来讲

这一夜,对JL肯定是漫长难捱的,他知道费希尔的影响力。9月6日,开盘平仓同时做多5M。收盘前平仓多头,当天获利1.8M。收盘后,他带着交易员去了酒吧,这种感受只有经历过死里逃生的人才能体会。这个交易也充分体现了JL短线交易员出生的素质和近乎本能的交易技巧。

10月16和18日美股出现大跌。市场开始传言有一个巨大的阴谋集团在做空美国,为首的就是J.L。JL受到威胁电话和被人跟踪。

图  美国股票融资利率1927~19335月13日,继续沿用325的打法,JL卖空巨量股票同时在价格下跌后迅速平仓。当天获利1M。这里需要解释一下,JL严格计算过他的卖量对股价的影响。他雇佣了统计学家为他工作。他测算如果按照1.5亿的卖出量,这相当于当日市场总成交量的1%,他可以短时间将市价打压约1.5%。这是他325和513勇气的部分来源。我不清楚他选择513行动的原因。因为后面的520、522和527市场有更大幅度的快速下跌。这三天的交易他应该没有参与。

图  利佛摩尔声明原文10月22日,市场小幅反弹。10月23日,星期三。股票放量下跌。JL平掉了四分之一仓位,获利8M,同时还有20M的账面利润。

招商基金分析称,美联储如期降息,全球流动性继续转好,国内货币政策的空间进一步扩大,对权益市场边际利好,国内流动性有望持续保持宽松,市场的风险偏好有继续上行的空间。

股票融资利率提高或者降低,对交易者的实际影响其实并不大。它是通过两种途径影响市场。其一、影响最高杠杆那部分资金,如果杠杆已经加满,提高融资利率必然导致补充保证金,当无法产生新融资的时候,这部分仓位就会强平,这部分是否会引发连锁反应是观察的关键。其二,主要是打击市场情绪,让市场对未来利率变动预期更加悲观,一旦预期变坏,敏感的资金第一步撤离,股价下跌,引发追缴保证金循环。这是主要的影响途径。

本文首发于微信公众号:交易员联盟。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

股票连跌三天后回到前高,成交量正常。但显然市场也缺乏进一步上涨的动力,3月18日开始股市进入高位振荡,从收盘价看,振荡区间偏弱,同时K线图偏多十字星和高浪线,表明市场多空分歧较大,成交量略有放大。3月22日美联储开会,市场担心紧缩货币政策,当天股票下跌。JL认为第一次重要交易机会成熟。

崩盘第一周中最值得学习的是JL如何处理救市。周四的图形是一根长下影线,技术上意味着空头力量受到抑制。而JL在收盘前加空头一亿美元,基本总仓位保持在3亿美元的空头。这是一个极其高明的操作,如果没有这里增加的1亿头寸,真正暴跌时候的获益就会少了很多。是什么力量让他有如此勇气加仓,而且是在银行家已经入场救市的情况下?

图   J.L 1929年做空美股关键节点关于时代背景,几点补充。图   美国利率与股市1929~1945虽然成熟交易员并不介意做多/空,但JL是天生空头。他从1928年就感受到美股连续数年的上涨不可持续,从1929年初开始他专注在股票市场。

10月24日,星期四。市场出现恐慌性下跌。JL在下跌高潮中平掉一半仓位,获利14M。当天市场尾盘反弹,他又增加了100M空头。

图   美国货币市场利率结构1925~30趋势市场继续沿着既有方向发展。这期间JL是进行非常紧密的研究跟踪。这期间除了一些小单测试市场外,值得记录的交易只有5月13日的交易。

这个场景,对于J.L来讲,一点也不陌生,因为他在1907年做空美股,就是看到当时市场流动性紧张。这个细节说明了为什么他在1月份就开始认真准备做空美股。

复盘利佛摩尔1929年做空美股

5月27日是非常值得注意的一天。这一天几种利率都下调,但股票出现大跌,纽约时报认为是有些高杠杆账户因为追缴保证金强制平仓。事后看,这其实就是1929年美股崩盘的一次预演。这一天美国货币市场利率下跌,这本来应该是股票大涨的契机。

周一晚间,经纪人又发出一大批追加保证金通知,周二开盘前已有1.5亿美元的通知放款撤离市场。美联储试图通过提供流动性应对股市急剧下挫。在凌晨三点和董事们开会后,美联储纽约银行主席乔治·哈里森在开盘前宣布,美联储将注入1亿美元的流动性,通过购买政府证券缓解货币市场的信贷紧缩。哈里森需要得到位于华盛顿的美联储委员会的批准,但他不想等,而是在常规的公开市场投资委员会账户之外进行了这笔购买。

《纽约时报》每天都会公布通知贷款利率,1月份的通知贷款利率在7.5%左右,这是一个非常高的水平,而去年同期该水平是4.5%。

对交易员来讲,忍受交易失败带来的挫折感非常重要。尤其是类似头部做空的交易。图   1929年漫长痛苦的夏天9月3日,通过在BOE的内线,JL获知了三点重要信息:BOE准备加息、认为美股存在严重泡沫、英国一家重要的控股公司Hatry准备破产。JL比市场更早获知。他当天和第二天并未交易美股,但在伦敦市场卖空了Hatry股票,他在等待市场知道消息后的反应,他认为最好的时机还是等到BOE加息。

让我诧异的是JL对经济周期理解和把握的能力。20年代是经济周期先行指标编制的黄金时代。JL肯定是学习了相关数据分析技巧。巴布森关于经济领先指标的分析思路深入了JL的交易实践。我们对比NBER发布的1920年代美国经济周期先行指数中的扩散指数(50以下是收缩),发现1929年7月以后,经济先行指标的确出现快速下行。

4月17日和30日是值得关注的两天。这两天上涨的原因都是股票贷款或者其他商业贷款略有下降。4月30日股票融资利率从前一天的15%下降到10%,

海外资产不确定性增加 相对利好A股核心资产美联储年内第二次降息会对全球市场产生怎样的影响?记者从多家公募基金的解读中注意到,在大类资产配置层面,美股后续会大概率加速下行,海外资产不确定性进一步增加,相对最好的依然是A股,作为A股市场核心资产的优质蓝筹、科技创新型企业有望优先受益。

JL极为强调入场点,只在关键点位交易。513并不符合关键点定义。很可能是他想测试一下市场(当天的纽约时报也是这样认为)。在当时的市场条件下,他这样做是合法的。但这种用巨量资金测试市场的方法,在目前高频交易盛行的年代是否可行需要认真思考。或者,有没有其他更加低成本的方法?

3月27日,花旗银行总裁宣布全力支持股票融资,股市大幅反弹,在接下来的两个月里面,迭创新高。总结第一阶段的交易,325的突袭是最成功的。他突袭的点没有选择在胡佛就任日,而是在FED会议期间。这个过程他也充分展示了“耐心”的重要性以及做空交易的技巧。

更加令人感慨的是,巨大成功马上就引发了他个人生活和事业的完全失败,这个报应几乎是从他挣到1亿美元那一天就开始了。

从《纽约时报》1929年1月8日和9日的文章中,我们可以清晰的看到当时市场担心的宏观因子。美联储当时已经看到股票保证金融资增长过快,威胁市场说如果融资继续增加,联储可能提高利息。美联储当时担心贷款过多流向股票市场,从而会提高对经济体和商业票据的融资成本和难度,不过,多年后美联储的研究否认了该假设。

图  1929年做空美股第一阶段真正让我思考的是,J.L为什么会在3月26日撤出全部空头?因为如果从日线看,收盘如果偏弱,这个位置是可以持有空头的。最直接的解释是技术特征,最后一小时美股开始回升,这显然考虑到道指在290经受了两次考验,J.L此时撤出空头是一个合理的处理。

十大公募解读美联储再降息:利好A股市场优质蓝筹和科技创新股

可惜的是,JL对1929年的交易讳莫如深,在他自杀前出版的《How to trade in stocks》完全没有提及。之前他的两本传记对这一段也没有有价值的记录。幸运的是,J.L最新的传记《Boy Plunger》记录了他这次战役的细节。本文是对交易的复盘。同时也会有笔者的学习思考。顺便说一句,这本传记是迄今最好的JL传记,希望国内的出版商可以引进。

7月10号后,股票进入盘整期。但这段时间的交易量并不小。7月17日,JL召开员工会议,讨论了BOE加息的可能性。更重要的是讨论美国经济周期,这一天的日记难得我们让我近距离观察JL对经济周期的理解。JL跟踪的经济指标包括新屋开工、商业库存、钢铁产量、物流数量和汽车销售。其中,汽车销售7月份的数据快速下滑。其他数据环比已经停止增长。JL有一个20人左右的研究和交易队伍,这在当时是最大的研究队伍。从这里,我们可以看到JL已经是一个非常成熟的宏观投资者。

不排除另外一个可能,他提前知道了第二天花旗银行将公然与美联储对抗,宣布降低股票融资利率。在传记作者的记录中,我们只清晰的知道J.L有一个英国央行的内线,他的私人日记没有提到美联储的内幕信息。

9月20日,英国央行加息同时宣布Hatry破产。JL提前知道上述信息卖空平仓获利2.5M。此后股票一直阴跌,但交易量没有放大。股票多头认为只是正常的回调,是很好的加仓机会。10月3日,英国财政大臣警告美股风险,市场重挫。10月4日,JL抵押了住房和游艇,获得10M美元贷款,加上原有的20M,他现在一共有30M的本金。根据25倍杠杆,他可以做空750M的股票。这相当于美国股市总市值的5%。

对交易员来讲,市场的反应远远比消息本身更重要。所以,依据事件进行交易是非常危险的。JL显然明白这个道理。他充分的等待。但他也知道,决战的时刻越来越近了,只是不知道是哪一天。

5月29日,英国选出左倾的新首相。JL认为BOE加息的概率在提高。整个六月份股票加速上涨。JL研究发现,6月份创新高的股票数量从一年前的614下降到338。从6月20日开始,股票连涨了13天。这是非常典型的牛市特征。实际上,从5月28日的低点到8月末的66个交易日,道指上涨幅度达到惊人的32%,这才是美股崩盘的最根本因素。期间的大背景是美联储逐步加息、英国计划加息、新总统对投票投机非常反感的背景下。

海富通基金则认为,在新的催化剂和政策更加明确的宽松信号到来之前,之前围绕更为宽松预期演绎的风险资产价格可能出现短期内调整的状态,但大方向并未完全逆转,中期看仍然相对利好权益资产。

“美联储这次降息,也是为了应对经济和潜在风险的不确定性。为提高流动性,美联储可能重新启动扩张资产负债表,这使得市场有了新的预期,”华安基金表示,“鲍威尔提到的全球经济问题依然存在,全球的经济增速,包括美国的经济增速有可能比预期的更低,美联储的降息的周期已经打开,我们认为未来还有降息的空间。”

这次重新复盘,我还参考了达里奥《债务危机》、格林斯潘《繁荣与衰退》以及《纽约时报》1929到1930年的诸多报道。

浦银安盛基金解读称,从点阵图来看,美联储对美国经济保持相对乐观态度,认为没有必要通过进一步降息来刺激经济增长,但是由于委员的分歧较大,政策不确定性上升。中庚基金也表示,美联储两次降息展现出了同样的纠结性和后续指引的不确定性,表明美国市场处在不确定性的环境中。

10月26和27日是周末,华尔街普遍认为最坏的时候已经过去。纽约时报的报道是:“人们在最终记述激荡人心的过去一周的金融史时,会用不同凡响的一章来讲述这座城市的银行业领袖如何组建联盟,支撑受冲击的股市”。

我们看一下杠杆的增速。1929年1月2日,股票保证金融资和债券抵押贷款余额是5.298亿,而1928年同期该余额是2.295亿,1927年只有2360万。

图    1929年1月美国金融市场2月2日美联储开始调查银行对券商融资的数据。不得不说,1929年的美联储在处理政策上的专业性强于2015年的中国证监会。这天市场收跌,成交量正常。但对于敏感的交易员而言,这是一个信号。有点类似2015年1月9日中国证监会调查券商融资杠杆。

美股从10月5日的反弹持续了四天,但显然力度很弱。虽然承受一定的账面亏损,但JL知道这是正常的反弹。

有朋友跟我讨论泡沫该如何破,我的答案是不知道。因为,每一个泡沫破灭的时候都是独特的。9月5日,决战前非常重要的一天。这天JL凌晨五点到办公室,知道巴布森下午一点有一个重要的演讲,巴布森从1927年就看空股市。他这次讲话媒体非常关注,JL认为这又是一次偷袭的机会。显然,他已经提前知道演讲的内容(不过这基本上已经是公开信息)。他开盘做空15M。巴布森演讲后股市大跌,他在收盘前加了5M的空头。持仓过夜。

10月21日,星期一。美股大幅低开。最大跌幅6%。JL发表公开声明,否认有做空集团。同时声明,过去、现在和将来,他都是独自一人在投机。他也从估值的角度分析了美国股票过高。今天读起来,依然充满智慧。如果特别熟知那段经历,也可以知道JL的孤愤,他批评了那些不负责任的多头,利用价格操纵,将股票价格推上了不可持续的高点。而这些多头反过来诬陷是JL做空美股,导致了美股下跌。

图   1920年代美国经济周期到1929年8月份,JL在测试头部交易中一共亏损了6M。这是一段非常煎熬的时期。纽约的夏天非常闷热,从年初开始,他已经很少回家,住在办公室或者是纽约公寓里面。他保持着每天早上5、6点到办公室的习惯,按照既定的流程准备一天的工作。

5月14日纽约时报的股市新闻是:With nothing in the day's money market or general news to occasion sudden change of attitude, yesterday's stock market broke sharply, under a pressure of sales which affected the whole list.

美联储年内第二次降息 内部政策分歧进一步加大市场预期的美联储第二次降息终于落地。北京时间9月19日,美联储政策会议结束并发布声明称,将联邦基准利率下调25个基点。记者注意到,美联储此次降息时间和降息幅度符合市场预期,但美联储内部政策分歧的进一步加大似乎有些出乎意料。

JL在这一天增加的50M头寸只能印证一条,他足够自信自己找到了市场崩溃的钥匙,这个过程他判断还没有结束。任何一个交易过程,都是不确定性发展的过程,如果确信不确定性还未结束,那么持有仓位是最优选择,如何判断这个过程,这就是投机的最高艺术。

3月25日开盘JL用7M本金卖空150M股票,将杠杆运用到极致。这需要巨大的勇气。因为这意味着5%的上涨就会让他破产。JL是否提前知道会议决议作者没有披露。我认为这种可能性完全存在,因为在最后的决战中,他并没有押上全部杠杆。当天股票大跌,JL持仓过夜。第二天,股票融资利率从15%上调到20%,股票大跌,最恐慌时下跌了6.7%,JL在收盘前1小时全部平仓,获利8M。这一次短线偷袭非常成功。

图  1929年融资余额与总市值比例图  2019年融资余额与总市值比例图   股票融资余额与指数这三幅图解决了几个问题。第一、融资余额占总市值比例波动非常大,29年崩盘时候的该比例并不是在历史极值,如果按照美联储1943年数据的估算,该比例相比过去几年一直是下降的;第二、重要的可能是融资余额本身以及变化速度。融资余额绝对值越大,分布越集中,系统就越脆弱。但是这个信息几乎没有数据,只能靠交易员凭借个人经验去推断。

2月7日市场传闻美联储将紧缩信用,当天股票低开,全天最大跌幅3%,图形上比较难看。我不清楚JL当天是否交易,但一些性急的交易员可能会进入空头。如果从主流偏见看,这时进入空头是偏早的。这是一个重要经验,做空一个大的头部需要格外的耐心和等待。不能闻鸡起舞。

10月29日周二,黑色星期二。市场极大恐慌时下跌19%。JL全部平仓。获利93M。当天纽交所曾考虑暂停交易,但最终放弃。

这是最戏剧化的一天,开盘后市场情绪崩溃,开盘不久股票下跌33点,相当于12%,中午银行家宣布救市,承诺买入1.25亿美元股票,下午市场疯狂买入,股价上涨,收盘仅下跌6点。

图     1929年做空美股第三阶段尾声。收盘后他回到位于长岛的家,他已经有大半年没怎么回家了。他发现最爱的第二任妻子带着两个儿子在门厅哭泣,旁边是已经打包好的行李。而他一向不喜欢的岳母则在后院嚎嚎大哭。桃乐西告诉他,他们从收音机里听说美国股票崩盘,家里人都认为他已经破产甚至自杀了。

北京时间9月19日,美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间,将超额准备金利率下调30个基点至1.8%,此次降息距离其上一次降息(北京时间8月1日)不足两个月时间。美联储再降息释放了什么信号,会对全球市场产生怎样的影响?10家公募基金第一时间给出了解读。

10月28日周一,黑色星期一。当天道指下跌14%。JL增加了50M空头。收盘后银行家继续口头救市。美联储终于在此刻介入救市,下面的内容来自达里奥《债务危机》。

10月25日,胡佛总统出面安抚市场,市场短暂企稳。JL平掉部分仓位,截止当天,一共兑现了27M利润。

另外,在这三个消息中,让JL夜不能寐的消息是Hatry的破产消息。他认为这个消息会引发全球金融市场的巨大波动。这是交易中的一个不变真理:市场只会被最直接的力量击垮。

上投摩根基金表示:“美联储此次如期降息25个基点,但传递出‘鹰鸽混杂’的信号。一方面,美联储内部分化加剧,最新利率点阵图未能够提供进一步降息的指引;但另一方面,鲍威尔的发言又让市场看到重启QE(量化宽松政策)的希望,大类资产在其讲话之后大幅反弹。”

我认为只有一种可能,那就是他对当时市场态势的全面把握。简单讲,市场崩溃是因为股票下跌引发的保证金追缴,所以,在高杠杆头寸没有完全平掉之前,恶性循环会持续下去,即便有所谓的救市,救市带来的少许反弹反而会带来更大量的卖盘。

南方基金对此表示,美国当前经济数据尚无大患,但预测性指标已经出现下行征兆,叠加全球性经济下行和地缘政治风险带来的不确定性,未来美国的资产价格的下行压力确需宽松的货币政策来对冲。

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本文来源:极速快3网址 责任编辑:5分排列3下载2019年09月21日 13:28:43

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